高股利不再 殖利率不能盡信

【聯合晚報╱記者張家豪/特稿】2009.03.09

鴻海今年確定配發2.3元股利，不僅創下近15年來新低水準，其中現金股利僅0.8元，低於股票股利1.5元，配發率僅11%，更是近六年來新低，換算股息殖利率約1%。鴻海股利政策大出市場意料之外，恐怕還會引發其餘上市櫃公司跟進，對於今年有意追捧高股息題材的投資人，更應該多加留意。

全球股市因為金融海嘯重創，股價腰斬再腰斬，在缺乏明確復甦的前提下，投資人紛紛將資金轉進防禦性標的操作。具備高股息、低本益比的個股，自然受到青睞。

不過，鴻海董事會上周通過今年的股利政策，現金股利卻只有0.8元，以上周五收盤價估算，殖利率僅1.06%，與郵局目前公告的一年期定存利率1.05%，不相上下。鴻海一向是電子類股中，高股息的指標，今年股利政策，恐怕會引發其餘企業的跟風效應，影響到投資人信心。

事實上，去年底已有外資券商警告「不要誤信殖利率迷思」，拿鴻海的例子來說，並非無的放矢。

何謂「殖利率迷思」？殖利率其實只是一項數值，將企業配發的現金股利除以股價(投入成本)，所得到的結果。這是投資人不計較資本利得或利損，得到的報酬。因此，殖利率通常被拿來與「無風險投資收益」相互比較，用以彰顯它的價值，在台灣的對照基礎一般是「定存利率」。

過去幾年，台股股息殖利率的標準值在4%，但超過這個數值，還不算「高股息」，真正稱得上高股息，往往要有6%、甚至8%以上的水準。

全球金融海嘯重創股市之後，個股股價腰斬再腰斬，比比皆是。然而，不少投資機構用來衡量殖利率的數據沒有調整。也就是說，還是按照往常的經驗，用去年的現金股利水準，當作參考資料 (因為今年的股利尚未公布)，計算出今年台股殖利率平均達10%以上。

實際上，當企業因為景氣深不見底，獲利衰退，或傾向保留現金在手的時候，今明兩年上市櫃公司預計配發的現金股利，將會大縮水。而向來被市場奉為圭臬的「高股息」題材股，恐怕因此失靈。

鴻海董事長郭台銘對於景氣的看法已轉向「沒那麼悲觀」，近期大陸廠開始新招募員工，但去年每股稅後盈餘達7.44元，僅配發0.8元現金股利。鴻海傾向保留現金在手，固然有「尋求購併機會」的味道，更多則透露出保守的心態，「強化營運資本」，以因應變化。

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